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国信期货:聚烯烃需求边际好转 关注成本支撑

更新:2020-06-29 编辑:中国游戏中心 来源:中国游戏中心 热度:6966℃

主要结论

7月烯烃走势先扬后抑,月初市场延续震荡上行,之后随着价差转弱及石化累库,市场开始震荡回落,尤其塑料回撤幅度较大,PP受粉料成本及多元化需求支撑相对抗跌。

塑料:就供应来看,8月多套大型装置检修,产量环比有望缩减,中安新装置投产延期,进口到港预期减少,市场供应端整体预期减量。需求方面,下游开工整体弱于去年,但8月农膜开工将明显提升,而薄膜生产大致稳定,需求端环比持续向好。目前市场上方主要受困于进口成本及下游承接能力,下方支撑来自产业成本,关注价格回落估值修复机会,塑料01合约预计在72020年,而拉丝排产基本与往年接近。产量数据得到进一步诠释,1-6月PE产量875.5万吨,同比增长13.3%,线性产量348.7万吨,同比增长10.9%,PP产量1088.2万吨中国游戏中心,同比增长4.7%,PE增产幅度明显高于PP。

图3:PE线性排产

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图4:PP拉丝排产

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检修方面,7月下旬起部分大型装置检修,包括独子山石化、神华榆林、延安能化、神华包头等,预计8月检修产量损失环比增加,这将有助于缓解现有供应压力。横向来看,8月PP检修损失产能也要明显大于PE。

表:石化检修计划

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新产能方面,PE久泰能源、PP久泰及恒力石化均已商业化运转,中安联合于7月2020年进口端压力不减。

图5:线性进口盈亏

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图6:线性进口量

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海关数据,1-5月PP累计进口2020年水平,但8月份农膜开工将显著将提升,薄膜生产大致稳定,下游需求持续向好,关注未来旺季兑现情况。

图11:LLD下游复合开工

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图12:PP下游BOPP开工

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PP下游,注塑及BOPP开工率较高,塑编负荷相对偏低,但因PP下游需求多元化,尤其是注塑领域,城市垃圾分类可能带来一定增量需求,上半年家电产量也保持较好增速,关注未来需求旺季兑现情况。

图13:PP下游注塑开工

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图14:PP下游塑编开工

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4.静态估值回落,关注成本支撑

图15:PE生产成本

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图16:PP生产成本

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静态来看,目前烯烃油基、煤基及MTO成本分别约为6900元/吨、6800元/吨、7500元/吨,PP外购丙烯及PDH成本在8300元/吨、6300元/吨左右。就估值来说,当前烯烃现货毛利较高,期货因近期下跌后估值明显回落,未来可关注价格回落至成本附近后的修复机会。

三、结论及建议

塑料:就供应来看,8月多套大型装置检修,产量环比有望缩减,中安新装置投产延期,进口到港预期减少,市场供应端整体预期减量。需求方面,下游开工整体弱于去年,但8月农膜开工将明显提升,而薄膜生产大致稳定,需求端环比持续向好。目前市场上方主要受困于进口成本及下游承接能力,下方支撑来自产业成本,关注价格回落估值修复机会,塑料01合约预计在7200-8000区间运行,长期扩能预期下仍以偏空思路应对。

(责任编辑:中国游戏中心)

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